La Russie dépensera-t-elle de l'argent sous la pluie? | - | Nouvelles de l'économie et de la finance d'un point de vue allemand | -
Lorsque l'investisseur américain Michael Calvey a récemment déclaré au Forum économique international de Saint-Pétersbourg que la situation n'était pas si mauvaise en Russie, aucun des investisseurs présents n'ayant encore été arrêté, des éclats de rire nerveux ont traversé la pièce.
C'était le rire creux d'une confiance fragile, une chose que ressentent de plus en plus les investisseurs en Russie, surtout après la mise en résidence surveillée de Calvey.
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Mais malgré le manque d'optique, le gouvernement russe s'est efforcé de constituer un solide fonds de réserve à partir des bénéfices pétroliers. Le but était de construire une "forteresse fiscale" pour rendre l'économie à l'abri des sanctions. Et cela a largement réussi.
Cependant, le ministère des Finances fait maintenant pression pour relâcher les ficelles du sac à main afin de stimuler la croissance. La croissance au premier trimestre a été de 0,8%, bien en dessous des prévisions les plus pessimistes.
L'investisseur américain Michael Calvey (C), responsable de la société d'investissement Baring Vostok, a été arrêté à Moscou
Les réserves
La "règle budgétaire" stipule que les revenus pétroliers supérieurs au prix limite de 40 dollars (35 euros) par baril doivent être versés au Fonds de la richesse nationale (NWF), un fonds de protection des jours pluvieux créé pour contrer l'impact des sanctions. Le gouvernement peut investir les recettes envoyées au fonds lorsque le total atteint 7% du PIB, soit environ 105 milliards de dollars. Le gouvernement s'attend à dépasser ce niveau au début de l'année prochaine, compte tenu des prix actuels du pétrole.
La NWF détient 3,8 milliards de roubles (59 milliards de dollars), soit environ 3,5% du PIB, et devrait quadrupler pour atteindre plus de 200 milliards de dollars, ou 12% du PIB, d'ici 2021.
La politique budgétaire restrictive a notamment fait de la Russie l'un des favoris des acheteurs d'obligations et l'a distinguée des marchés émergents, aidant ainsi le rouble à surperformer toutes les principales devises.
Le ministre russe des Finances Anton Siluanov veut dépenser un peu plus pour stimuler une économie en retard
Finance Min veut dépenser
Des rapports récents non confirmés suggèrent que la NWF pourrait être investie dans des projets d'infrastructure, par exemple pour soutenir le secteur du raffinage en aval ou pour financer les dépenses de grandes entreprises du secteur de l'énergie telles que Gazprom. Le ministre des Finances, Anton Siluanov, a évoqué le nouveau projet de gaz chimique et de gaz naturel liquéfié de Gazprom dans le port baltique d'Ust-Luga, qui nécessite au moins 900 milliards de roubles d'achat d'équipements.
Environ 40% du NWF est déjà investi dans divers projets et déposé dans des banques.
Siluanov a promis de ne pas diluer le NWF et de coordonner toute dépense avec la banque centrale, la CBR, mais il a également déclaré récemment que ce n'était pas la bonne décision de "rester sur l'argent".
"Cela ne signifie pas que nous allons tout dépenser au-dessus de 7%; nous allons prendre des décisions ciblées et le fonds continuera de croître", a-t-il déclaré.
Réactions mitigées
"Il y a un autre groupe du cabinet qui pourrait être plus favorable à l'idée de dépenser des revenus pétroliers supplémentaires", a déclaré à – Natalia Orlova, analyste chez Alfa-Bank à Moscou.
Mais, a-t-elle ajouté, dépenser plus d'argent dans le budget ne garantirait pas nécessairement une accélération substantielle de la croissance, mais provoquerait très probablement une inflation plus rapide et un déclin plus rapide de la compétitivité de l'économie.
Orlova a toutefois ajouté que toute dépense probable serait minime. "Cela crée toutefois des attentes négatives sur les marchés financiers."
Chère Prudence! La banque centrale tient la ligne
Elvira Nabiullina, chef de la Banque centrale de Russie (CBR), a mis en garde le gouvernement contre toute dépense de la NWF.
Dans le cadre de son mandat, la banque centrale russe vise l'inflation et non la croissance économique. Nabiullina a la réputation d'être le banquier central le plus orthodoxe et conservateur au monde.
"Actuellement, le gouvernement suggère de modifier de facto la règle budgétaire. Cela pourrait modifier directement ou indirectement le prix (de clôture), ce qui pourrait conduire à une appréciation réelle du rouble et à une moindre compétitivité des produits russes", a averti Nabiullina.
Dans le dernier rapport national sur la Russie, le FMI a déclaré que le cadre fiscal serré était l'un des principaux facteurs expliquant le maintien de la Russie sous la pression des sanctions et a également mis en garde contre le démantèlement du NWF.
Manque de clarté
"Cette discussion suggère en effet un assouplissement de la politique budgétaire et crée beaucoup d'incertitudes. Le gouvernement et la RBC ont beaucoup à expliquer", a déclaré à – Dmitry Dolgin, économiste chez ING Groep NV à Moscou.
Premièrement, en termes de volumes – le gouvernement affirme qu'après que la partie liquide de la NWF aura atteint 7%, il ne fera que diversifier ses investissements étrangers pour avoir des projets à rendement plus élevé, tandis que les projets locaux ne joueront pas un rôle significatif. Mais dans le même temps, dans les cas extrêmes, cette proposition pourrait permettre d'investir jusqu'à 100 milliards de dollars localement en 2020-2021, fait remarquer Dolgin.
Deuxièmement, il est difficile de savoir si cet argent sera utilisé pour remplacer le financement privé des projets nationaux en 2019-2024.
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"En termes de conséquences pour le marché monétaire et le marché monétaire, la question est de savoir si la CBR ajustera son approche en matière d'accumulation d'actifs de change à la suite du changement potentiel de l'approche de Minfin pour gérer son épargne publique", a déclaré Dolgin.
Le prix du pétrole est la clé
Bien que le pétrole WTI soit revenu au-dessus de 60 dollars le baril lundi, les prix pourraient chuter à 30 dollars le baril car l'OPEP et ses alliés russes pourraient produire plus de pétrole que la demande du marché d'ici la fin de l'année Ministre de l'énergie, Alexander Novak.
L'OPEP est sur le point de parvenir à un accord pour prolonger l'accord de réduction de la production au-delà de juin, avec comme point de blocage comment planifier les réductions avec le groupe de producteurs non-OPEP dirigé par Moscou.
La Russie n'a pas besoin que le prix du pétrole soit trop élevé et considère le prix du baril à 60-65 dollars – le prix auquel le brut Brent se négocie actuellement – comme "tout à fait satisfaisant", a déclaré récemment le président Vladimir Poutine.
Mais l'Arabie saoudite a besoin de pétrole à 85 dollars pour équilibrer son budget. Les dirigeants des deux groupes de l'OPEP + sont donc en désaccord sur ce qu'ils considèrent comme un "prix juste" pour le pétrole.
Moscou a un peu de temps pour réfléchir à la manière de naviguer entre les deux objectifs politiques, a déclaré à – Karen Vartapetov, directrice de Sovereign Ratings chez S & P Global Ratings Europe à Francfort. "L'un des scénarios possibles est que le gouvernement dépense une partie des actifs liquides sur le marché intérieur, mais cette partie sera suffisamment modeste pour ne pas relier l'économie au prix du pétrole."
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